6月15日，智翔金泰公司更新了招股说明书，计划发行近9千万股，发行价37.88元，本次公开发行的股票占发行后总股本的25%。

　　然后智翔金泰从上到下不参与战略配售，海通证券配售了不到本次公开发行数量的不到3%，就是不到1亿元，锁定2年。

　　美国正宗的openAI训练一次模型要花多少钱？几亿，几十亿！只有像阿里，腾讯，百度这样的头部企业才有实力做真正的模型，这些大公司没怎么涨，小丑涨上天！

　　公司截止2022年底员工不到400人，其中博士6人。最近3年累积投入研发金额10亿左右，2022年为4.5亿元。

　　合并资产负债表显示固定资产只有不到3亿，账户上现金不到3亿，长期借款7亿多。2022年亏损近6亿，支付职工9千万。因此，如果不增加人员，35亿线亿对于这样一个企业来说是一笔多么大的资金！

　　主要管线A单抗已经递交上市申请BLA（治疗银屑病），一个抗狂犬病G蛋白双抗去年底进入三期临床试验，抗IL-4Rα单克隆抗体处于临床二期。其他的诸多管线要么处于临床早期，要么处于临床前。

　　对于银屑病适应症主要的生物制剂有TNF-α拮抗剂包括阿达木单抗，依那西普，英夫利昔和戈利木单抗等等，以及乌斯奴单抗（IL-12/23），司库奇尤单抗（IL-17A），古塞奇尤单抗单抗（IL-23）等。

　　还有众多的小分子药物如PED4抑制剂，JAK抑制剂（乌帕替尼，巴瑞替尼，阿布昔替尼）。此外恒瑞的JAK1抑制剂已经递交了BLA。

　　目前市场上诺华的IL-17A单抗销售非常好，IL-17A单抗的安全性和效果本来也好于TNF类拮抗剂和乌斯奴单抗，只是比古塞奇尤单抗单抗（IL-23）差一些。

　　价格方面，阿达木单抗（2周注射一次）和乌斯奴单抗均已纳入医保，治疗年费为2万多元，司库奇尤单抗（4周注射一次）也纳入医保治疗年费为4万，古塞奇尤单抗也纳入医保了，治疗年费22万（优势是8周注射一次）。

　　综合看年费和疗效，显然诺华的司库奇尤单抗性价比非常高。国内仅阿达木单抗就有艾伯维，百奥泰，海正，复星，信达，正大天晴，迈威等7家，IL-17A单抗还有礼来的依奇珠单抗，恒瑞医药的IL-17A单抗与智翔金泰只晚了1个月递交BLA，谁先上市销售还不一定呢！

　　抗IL-4Rα单克隆抗体，国内目前是赛诺菲的dupixent一家独大，此外康诺亚的临床进展要远远超过智翔金泰。

　　一个抗狂犬病G蛋白双抗瞄准的是狂犬病被动免疫市场，这个市场目前主要是人抗狂犬病免疫球蛋白占据的，唯一一个上市的单抗是华北制药的奥木替韦单抗，销售额不详。这个市场整体大概是20亿人民币左右。

　　拍拍脑袋，由于公司的IL-17A大概是老三老四的地位，销售峰值给10亿，抗IL-4Rα单克隆抗体是老三，销售峰值给5到10亿，抗狂犬病G蛋白双抗给2到5亿的销售峰值。

　　加上公司早期针对红斑狼疮和哮喘的管线亿的销售峰值。理想情况下（比如主要产品都能成功上市销售）公司的合计营收可以达到20到40亿左右，三期和二期临床分别给50%和15%的系数，就是10到20亿之间，如果给3倍PS就只是目前IPO市值的零头而已。

　　当然，这个估值只是我站在保守的买方角度的一家之言，因为所谓的“专业”机构已经给了140亿的估值。

　　或许实控人的销售能力真的极强，比如曾经代理HPV疫苗干到几百亿销售额。但是，毕竟是另外一个公司，生物药和疫苗面对的客户是完全不同的。或许机构们对蒋总非常有信心。